一、产量现状

据市场调研发现，新增产能释放下玻纤产量增速同比仍较快增长。据中国玻璃纤维工业协会，2023 年我国玻 璃纤维纱产量达723 万吨（其中池窑纱/坩埚拉丝产量分别为687/35 万吨），同比+5%，2014-2023 年期间CAGR+9.8%。

根据市场调研数据，2022 年全球玻纤产量为1041 万 吨，其中中国玻纤产量在全球产量中占比维持在 66%，近年来始终维持全球占比最高。虽然受供需失衡和市场需求低迷影响，玻纤企业自22Q3 以来主动延缓新建池窑投产计划控制产能增速，但22 年累积的新建项目产能陆续释放，导致23 年玻璃纤维纱产量同比仍有较大幅度增长，但是自23Q3 以来行业内陆续有多条窑炉冷修或关停，产量增速有所下滑， 据中国玻璃工业协会，23H1 我国玻纤纱产量同比+12.8%，而23 全年玻纤纱产量同比+5.2%， 产量增速逐步放缓。

二、市场格局

22Q3 以来玻纤行业企业主动放缓新建产能投放进度，23 年仅中国巨石和国际复材各新点火一条20/15 万吨粗纱产线，泰山玻纤和重庆国际分别有一条12/6 万吨的粗纱产线复产，除此之外行业并无新增产能。

同时，2022 年以来有超过12 条产线停产或进入冷修，尤其是23 年下半年以来冷修节奏明显加快，8月邢台金牛和重庆国际各有一条3/12 万吨产线冷修，11 月内江华原和重庆国际各有一条6/6.5 万吨产线冷修，在盈利压力下行业冷修意愿加强。

据市场调研数据显示截至3M24，全国玻璃纤维池窑在产产能684.3 万吨，同比+1.2%，供给端格局保持稳定，中国巨石、泰山玻纤、重庆国际国内在产产能分别为228、124、89 万吨，CR3 达64%。

三、盈利情况

行业下行周期企业经营压力加大，盈利水平已跌至上轮周期低点。上轮周期底部大部分企 业的盈利底部出现在20Q3，而截至23Q3 目前行业内上市公司的毛利率及扣非归母净利率均已跌破上轮周期低点，其中山东玻纤23Q3 已出现亏损，中国巨石、中材科技23Q4 毛利 率分别为25.81%/25.2%，较上轮周期低点20Q3 毛利率下跌3.0/2.3pct，扣非归母净利率分别为7.93%/6.08%，较上轮周期低点20Q3 下跌7.2/5.2pct。

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